یک کرسی، ۱۲۰ همت؟؛ ابهام بزرگ در معامله «هلدینگ خلیج فارس» و «تابان»
ماجرای ۳.۷۱ درصد «فارس» و ۱۳.۵ درصد «تابان»
به گزارش پتروشیمیها، پس از مجمع اخیر هلدینگ خلیج فارس، موضوع نحوه شکلگیری ترکیب جدید هیأتمدیره این شرکت همچنان مورد توجه بازار سرمایه است. در این مجمع، سه کرسی از پنج کرسی هیأتمدیره «فارس» به مجموعههای وابسته به گروه سرمایهگذاری اهداف رسید، یک کرسی به تاپیکو و یک کرسی نیز به نماینده سهام عدالت اختصاص یافت.
در همین فضا، احمد جانجان، کارشناس بازار سرمایه، در صفحه خود در شبکه اجتماعی ایکس به ادعایی درباره جابهجایی حدود ۳.۷۱ درصد سهام «فارس» در برابر حدود ۱۳.۵ درصد سهام «تابان» اشاره کرده و ارزش مطرحشده برای این جابهجایی را حدود ۱۲۰ همت دانسته است.
این ادعا هنوز نیازمند ارائه اسناد و جزئیات رسمی از سوی طرفهای معامله است؛ اما اعداد مطرحشده، یک سؤال ساده اقتصادی ایجاد میکند:
این دو بلوک سهام دقیقاً با چه قیمتی ارزشگذاری شدهاند؟
حساب ساده معامله چه میگوید؟
برای درک موضوع، کافی است ارزش بازار دو شرکت را در حوالی این مقطع کنار هم بگذاریم.
بر اساس ارقام مطرحشده در این تحلیل، ارزش بازار «فارس» حدود ۱۵۶۰ همت و ارزش بازار «تابان» حدود ۵۷۸ همت بوده است.
در این صورت، ارزش تقریبی دو بلوک در قیمتهای بازار چنین میشود:
| مورد | درصد سهام | ارزش تقریبی بر مبنای ارزش بازار |
|---|---|---|
| «فارس» | ۳.۷۱٪ | حدود ۵۸ همت |
| «تابان» | ۱۳.۵٪ | حدود ۷۸ همت |
| ارزش مطرحشده برای جابهجایی | — | حدود ۱۲۰ همت |
یعنی در یک محاسبه ساده، ۳.۷۱ درصد «فارس» با قیمت تابلو حدود ۵۸ همت ارزش دارد، در حالی که ۱۳.۵ درصد «تابان» حدود ۷۸ همت میارزد.
بنابراین عدد ۱۲۰ همت با ارزش روز تابلو این دو بلوک تطابق مستقیمی ندارد.
آیا این یعنی معامله ناعادلانه بوده است؟
خیر؛ صرفاً با این محاسبه نمیتوان درباره عادلانه یا ناعادلانه بودن معامله قضاوت کرد.
ممکن است مبنای معامله، قیمت تابلو نبوده باشد و طرفین از روشهای دیگری برای ارزشگذاری استفاده کرده باشند؛ از جمله NAV، ارزش داراییهای غیربورسی، ارزش کارشناسی، بدهیها، ارزش بلوکی یا حتی ارزش حقوق مدیریتی و کنترلی.
برای نمونه، گروه سرمایهگذاری اهداف پیشتر نیز در یک معامله جداگانه، ۵ درصد سهام «تابان فردا» را به ارزش ۴۲.۵ همت به «ومهان» واگذار کرده و اعلام کرده بود که این معامله بر مبنای فرآیند ارزشگذاری مستقل انجام شده است.
بنابراین اگر معامله مورد اشاره در خصوص ۳.۷۱ درصد «فارس» و ۱۳.۵ درصد «تابان» نیز بر مبنای ارزشگذاری خاصی انجام شده، ضروری است مبنای آن برای سهامداران روشن شود.
۱۲۰ همت دقیقاً بابت چیست؟
پرسش اصلی همینجاست.
اگر رقم ۱۲۰ همت واقعاً مبنای این جابهجایی بوده، لازم است مشخص شود:
- فروشنده و خریدار هر بلوک چه شخصیتهای حقوقی بودهاند؟
- ارزشگذاری بر اساس قیمت بازار انجام شده یا NAV و کارشناسی؟
- آیا برای حق رأی، کنترل یا کرسی مدیریتی، پرمیوم در نظر گرفته شده است؟
- تاریخ مبنای ارزشگذاری چه زمانی بوده است؟
- آیا ارزش اعلامشده مربوط به کل معامله بوده یا بخشی از آن؟
- ارزشگذاری توسط کارشناس مستقل انجام شده است؟
- معامله به تأیید ارکان و مراجع قانونی ذیربط رسیده است؟
چرا شفافسازی این معامله مهم است؟
اهمیت موضوع از آن جهت بیشتر میشود که هر دو طرف این ماجرا، داراییهای قابل توجهی در صنعت پتروشیمی و بازار سرمایه دارند.
«فارس» یکی از بزرگترین هلدینگهای پتروشیمی کشور است و «تابان» نیز در سالهای اخیر به یکی از پرتفویهای مهم سرمایهگذاری مرتبط با صنعت نفت و پتروشیمی تبدیل شده است. مدیرعامل «تابان» نیز پیشتر ارزش روز پرتفوی این شرکت را حدود ۴۸۰ همت اعلام کرده بود.
از سوی دیگر، گروه سرمایهگذاری اهداف بهعنوان یکی از مجموعههای مرتبط با منافع بازنشستگان صنعت نفت، بر صیانت از حقوق این ذینفعان تأکید کرده است.
مسئله یک کرسی نیست؛ مسئله ارزش داراییهاست
نکته اصلی این گزارش، ورود به دعوای مدیریتی «فارس» نیست.
پرسش سادهتر است:
اگر برای جابهجایی این حجم از دارایی، عدد ۱۲۰ همت مطرح شده، مبنای رسیدن به این عدد چیست؟
اگر ارزشگذاری کارشناسی، NAV یا ارزش حقوق کنترلی مبنا بوده، انتشار جزئیات آن میتواند بخش قابل توجهی از ابهامات را برطرف کند.
در نهایت، همانطور که احمد جانجان نیز در طرح این موضوع بر شفافیت اقتصادی تأکید کرده، مسئله اصلی این نیست که چه کسی کرسی مدیریتی گرفته است؛ مسئله این است که در ازای آن، چه داراییهایی با چه ارزشی جابهجا شدهاند.
اگر معامله شفاف و مبتنی بر ارزشگذاری کارشناسی بوده، انتشار مبنای محاسبات میتواند بهترین پاسخ به ابهامات مطرحشده باشد.
نظرات کاربران (۰ نظر)