در این گزارش تأکید شده که شرکت‌های آمریکایی به‌طور متوسط دارای سهم بالاتر نفت در سبد بالادستی، حضور گسترده‌تر در شیل آمریکا، رشد تولید کوتاه‌مدت بیشتر، جریان نقدی بالاتر به ازای هر بشکه، عمر ذخایر طولانی‌تر، حاشیه سود بالاتر پالایشی و بدهی کمتر هستند.

در مقابل، شرکت‌های اروپایی دارای دارایی‌های چرخه‌بلندتر (Long-Life Assets)، تمرکز بیشتر بر LNG، پروژه‌های فراساحلی، بخش برق و انرژی‌های کم‌کربن هستند.
با وجود این، تحلیلگران معتقدند پریمیوم ارزش‌گذاری ۳ تا ۴ برابری شرکت‌های آمریکایی نسبت به اروپایی‌ها (EV/EBITDA) بیش‌ازحد بزرگ است.

نکات کلیدی عددی:

• سهم بالادستی در سود:
• Chevron: حدود ۸۲٪
• TotalEnergies: حدود ۶۲٪
• سهم شیل آمریکا در تولید بالادستی:
• XOM و CVX: حدود ۴۰٪
• BP: حدود ۲۵٪
• TTE و Shell: کمتر از ۱۰٪
• عمر ذخایر اثبات‌شده (۲P):
• XOM: ۲۵ سال
• CVX، BP، TTE: حدود ۲۰ سال
• Shell: ۱۶ سال
• حاشیه سود پالایش:
• XOM و CVX: حدود ۱۰ دلار/بشکه
• Shell: حدود ۹ دلار
• TTE: حدود ۸ دلار
• BP: حدود ۶ دلار

بانک آمریکا در نهایت TotalEnergies و Chevron را دارای توصیه خرید، اكسون (Exxon) و Shell را خنثی و بی‌پی (BP) را ضعیف‌ترین گزینه سرمایه‌گذاری معرفی کرده است.

تحلیل فنی

از منظر فنی، گزارش سه محور اصلی را برجسته می‌کند:

بیشتر در همین زمینه: فراز و فرود روند اجرای تعهدات اقلیمی درسال ۲۰۲۶

1. ساختار پرتفوی تولید
• شرکت‌های آمریکایی دارای پرتفوی کوتاه‌چرخه (Short-Cycle) مبتنی بر شیل هستند که:
• بازده سریع سرمایه
• انعطاف‌پذیری بالا در تنظیم تولید
• اما افت طبیعی سریع‌تر میدان‌ها را نیز به همراه دارد.
• شرکت‌های اروپایی تمرکز بیشتری بر:
• پروژه‌های LNG
• میادین عمیق دریایی
• دارایی‌های چرخه‌بلند دارند که:
• نیازمند سرمایه‌گذاری سنگین اولیه‌اند
• اما جریان نقدی پایدارتر و طولانی‌مدت ایجاد می‌کنند.

2. شدت سرمایه و بازده

دارایی‌های شیل دارای:
• Capex پایین‌تر
• اما نیاز به حفاری مستمر برای حفظ سطح تولید هستند.
در مقابل، دارایی‌های LNG و Offshore:
• Capex بالاتر
• ولی هزینه عملیاتی پایین‌تر در بلندمدت دارند.

3. جریان نقدی عملیاتی
• XOM و CVX بالاترین CF/boe را دارند.
• Shell بالاترین حاشیه سود در بخش LNG را ثبت کرده است.
• BP ضعیف‌ترین موقعیت مالی را با بدهی بالا و حاشیه سود پایین‌تر دارد.

تحلیل استراتژیک

در سطح استراتژیک، دو مدل کسب‌وکار کاملاً متفاوت دیده می‌شود:

مدل آمریکایی (XOM, CVX)
• تمرکز بر:
• رشد سریع تولید
• بازخرید سهام
• حداکثرسازی جریان نقدی کوتاه‌مدت
• ریسک اصلی:
• وابستگی بالا به شیل
• حساسیت بیشتر به نوسانات قیمت نفت

مدل اروپایی (TTE, SHEL, BP)
• تمرکز بر:
• تنوع‌بخشی پرتفوی
• LNG و برق
• سرمایه‌گذاری در انرژی‌های کم‌کربن
• مزیت راهبردی:
• مقاومت بالاتر در سناریوهای گذار انرژی
• ریسک کمتر مقرراتی در آینده بلندمدت

به‌ویژه TotalEnergies با ترکیب نفت، گاز، LNG و برق، متوازن‌ترین سبد دارایی را دارد.

تحلیل اجرایی

از دید مدیریتی و تصمیم‌سازی:

• Chevron بهترین گزینه برای سرمایه‌گذاران با افق ۲ تا ۴ سال است؛ زیرا:
• نقطه عطف جریان نقدی در سال ۲۰۲۶ دارد
• سهم بالادستی بسیار بالاست
• ترازنامه سالم‌تری نسبت به رقبا دارد.
• TotalEnergies جذاب‌ترین گزینه بلندمدت محسوب می‌شود؛ به دلیل:
• ورود به جریان نقدی مثبت در بخش برق
• تنوع واقعی سبد دارایی
• ریسک کمتر در مواجهه با سیاست‌های اقلیمی
• ExxonMobil اگرچه قوی‌ترین بازیگر عملیاتی است، اما:
• ارزش‌گذاری فعلی آن تقریباً تمام مزیت‌ها را پیش‌خور کرده است.
• Shell بازیگر ممتاز LNG است، اما رشد تولید محدودتری دارد.
• BP از منظر مدیریت مالی:
• در حال فروش دارایی برای تأمین نقدینگی است
• بیشترین ریسک ساختاری را دارد
• و ضعیف‌ترین چشم‌انداز سهامداری را نشان می‌دهد.

تحلیل سیاسی

این گزارش به‌صورت غیرمستقیم نشان می‌دهد که:

• سیاست‌های اقلیمی سخت‌گیرانه اروپا باعث شده شرکت‌های اروپایی:
• زودتر وارد فاز تنوع انرژی شوند
• اما بخشی از سود کوتاه‌مدت خود را قربانی کنند.
• در مقابل، سیاست‌های انرژی آمریکا:
• فضای مساعدتری برای توسعه شیل فراهم کرده
• و به شرکت‌های آمریکایی امکان داده است با آزادی بیشتری بر سودآوری نفتی تمرکز کنند.

در نتیجه، تفاوت عملکرد این شرکت‌ها بیش از آنکه صرفاً فنی باشد، بازتاب مستقیم ساختار سیاست‌گذاری انرژی در آمریکا و اروپا است.

همچنین در ادامه بخوانید؛ زنگ خطر تحریم‌های آمریکا برای پالایشگاه شِوِدت؛ تهدید پنهان برای امنیت سوخت برلین